指南針-300803-金融信息服務(wù)構(gòu)筑基本盤，證券業(yè)務(wù)打開高成長(zhǎng)空間.pdf

研究目的與核心內(nèi)容

本報(bào)告為湘財(cái)證券研究所對(duì)指南針（300803.SZ）的首次覆蓋研究，旨在分析公司從單一金融信息服務(wù)商向"金融信息服務(wù)+證券業(yè)務(wù)"雙輪驅(qū)動(dòng)模式轉(zhuǎn)型的成長(zhǎng)邏輯與投資價(jià)值。

核心商業(yè)模式

公司構(gòu)建"廣告獲客→軟件分級(jí)收費(fèi)→存量用戶向麥高證券導(dǎo)流→經(jīng)紀(jì)交易變現(xiàn)"的閉環(huán)體系。金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)面向?qū)I(yè)個(gè)人投資者，采用金字塔式產(chǎn)品矩陣（免費(fèi)版至私享家版）與體驗(yàn)式直銷模式；證券業(yè)務(wù)通過收購麥高證券獲取牌照，依托母公司導(dǎo)流實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。

關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.46億元（同比+40.39%），歸母凈利潤(rùn)2.28億元（同比+118.74%）。金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)收入15.09億元，占比70.3%；證券業(yè)務(wù)收入6.07億元，占比28.3%。金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率常年維持85%以上高位，銷售費(fèi)用率約50%水平。

業(yè)務(wù)協(xié)同驗(yàn)證

代理買賣證券款從2022年三季度末的5.5億元增長(zhǎng)至2026年一季度末的116.6億元。特定年份證券業(yè)務(wù)增速高于行業(yè)增速逾400個(gè)百分點(diǎn)，近年仍保持近50個(gè)百分點(diǎn)的超額增速，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率從0.09%提升至0.30%。廣告投入帶動(dòng)證券服務(wù)收入的ROI在特定年份達(dá)74倍。

增長(zhǎng)空間與風(fēng)險(xiǎn)

證券業(yè)務(wù)參照同行月活與收入比仍有成長(zhǎng)空間；兩融牌照若獲取將推動(dòng)利息收入結(jié)構(gòu)躍遷。風(fēng)險(xiǎn)包括資本市場(chǎng)波動(dòng)、獲客成本上升、兩融牌照缺失及先鋒基金整合不及預(yù)期等。盈利預(yù)測(cè)顯示2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為3.70億元、5.05億元、6.41億元，對(duì)應(yīng)PE分別為121.76倍、89.38倍、70.33倍。