長鑫科技-688825-冉冉升起的中國DRAM龍頭，充分受益存儲高景氣周期.pdf

研究目的

本報告為國金證券對長鑫科技（688825）的首次覆蓋深度研究，旨在分析公司作為中國DRAM龍頭的技術突破、產能擴張與行業周期上行共振下的投資價值。

核心內容

公司成立于2016年，是中國大陸少數實現DRAM規?；慨a的IDM企業，全球市場份額位列第四、國內第一。產品矩陣以DRAM為核心，覆蓋DDR系列（占比31.60%）與LPDDR系列（占比65.86%），終端客戶包括阿里云、字節跳動、騰訊、聯想、小米等頭部企業。公司依托合肥一期、二期及北京三座12英寸晶圓廠實現產能躍升，產能利用率從2022年85.45%攀升至2025年96%。

行業周期與競爭格局

全球存儲市場正處新一輪上行周期起點，AI驅動需求提升，2030年全球存儲芯片市場規模有望增長至5710億美元，2025-2030年CAGR達30.56%。DRAM市場長期被三星（38%）、SK海力士（29%）、美光（22%）寡頭壟斷，長鑫科技2026年Q1份額增至8%，成為改變格局的新生力量。政策端國家大基金三期持續投入，需求端服務器、移動設備、智能汽車等場景擴容。

技術競爭力

公司完成四代自主工藝技術平臺迭代，第四代平臺具備國際先進水平，產品矩陣與三星、SK海力士、美光全面對標。核心技術人員具備頭部院校博士背景，擁有大量自主發明專利，構建完整自主的DRAM技術創新體系。

盈利預測

預測2026-2028年公司營業收入分別為3024.92億、4372.21億和5899.64億元，同比增長389.47%、44.54%和34.93%?？紤]少數股東權益后，歸母凈利潤預計為1518.31億元、2521.81億元和3510.35億元。首次覆蓋給予"買入"評級。

風險提示

行業周期性波動、技術研發迭代不及預期、市場需求不及預期等風險。