快遞物流行業專題研究：為什么說快遞相對消費具有韌性？.pdf

研究背景與核心問題

國海證券交通運輸行業研究團隊發布快遞物流行業專題研究報告，旨在解答在當前消費整體呈現弱復蘇、結構分化的宏觀背景下，快遞行業為何展現出超越消費大盤的顯著韌性。

核心結論

快遞行業的韌性來源于行業內部多引擎驅動的結構性成長，而非單一因素支撐。報告從四個維度展開分析：電商快遞作為"量增"壓艙石，受益于消費向線上轉移及單包裹貨值下探帶來的業務量增速優勢；綜合物流通過供應鏈延伸打開第二增長曲線，實現與消費大盤的"脫敏"；出海物流把握海外電商紅利，形成與國內消費周期的"錯位"；即時零售物流順應商流變化，成為新增長極。

關鍵數據與發現

2026年上半年社會消費品零售總額同比+1.3%，其中限額以上零售業中專業店、百貨店、品牌專賣店零售額分別同比-1.5%、-2.1%和-8.7%，而網上商品零售額同比+4.8%，吃類、穿類分別同比+16.8%和+6.2%，網購滲透率同比提升1.0pct。2026年1-6月單包裹貨值同比-0.1%至64元，延續下降趨勢。2025年順豐控股剔除KLN周期性業務后供應鏈及國際本體收入同比+32.3%，2026年一季度收入繼續提速。2025年我國即時物流行業訂單同比+25%，順豐同城年活躍騎手同比+46%，活躍商家規模同比+72%。

投資策略與評級

報告維持快遞物流板塊"推薦"評級，提出"成長+穩健"雙線策略：高成長方向推薦極兔速遞、順豐同城；業績穩健方向推薦順豐控股、中通快遞、圓通速遞。

風險提示

實物商品網購需求不及預期、電商快遞價格競爭惡化、末端加盟商穩定性下降、油價上漲、海外市場宏觀經濟波動、即時零售行業增長不及預期等風險。