香港中旅-0308.HK-國(guó)內(nèi)頭部文旅投運(yùn)企業(yè)，戰(zhàn)略聚焦文旅主業(yè).pdf

研究目的

長(zhǎng)城證券首次覆蓋香港中旅（00308.HK），旨在分析公司剝離旅游地產(chǎn)、分拆港澳文旅后的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型價(jià)值，評(píng)估其作為純文旅投運(yùn)企業(yè)的成長(zhǎng)潛力與投資價(jià)值。

核心內(nèi)容

香港中旅是中國(guó)旅游集團(tuán)旗下旅游目的地投資運(yùn)營(yíng)旗艦，管理景區(qū)69家（含17家5A、20家4A）。公司正推進(jìn)兩大資本運(yùn)作：2025年12月完成旅游地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離，2026年計(jì)劃分拆港澳文旅獨(dú)立上市，未來(lái)聚焦旅游景區(qū)及相關(guān)業(yè)務(wù)。行業(yè)層面，2025年國(guó)內(nèi)出游人次65.22億、同比增長(zhǎng)16.2%，入境外國(guó)游客3517萬(wàn)人次、同比增長(zhǎng)30.6%，政策持續(xù)加碼釋放消費(fèi)活力。運(yùn)營(yíng)層面，存量景區(qū)沙坡頭、德天等經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，松花湖冰雪資產(chǎn)收購(gòu)后首個(gè)雪季客流增長(zhǎng)9%，驗(yàn)證公司文旅資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力。

財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)

預(yù)計(jì)2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別為44.03/46.21/49.35億港元，增速8.00%/4.97%/6.80%；歸母凈利潤(rùn)分別為3.01/3.45/4.40億港元，增速206.79%/14.64%/27.48%；對(duì)應(yīng)PE為21.14/18.44/14.46倍。首次覆蓋給予"買入"評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

存量及增量項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)不及預(yù)期、惡劣天氣、宏觀環(huán)境疲軟、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、成本上行與資產(chǎn)減值等風(fēng)險(xiǎn)。