證券行業2026年中期策略報告：科技牽引，國際深化，財富蓄勢.pdf

研究目的與核心內容

本報告為招商證券2026年證券行業中期策略報告，旨在回顧上半年市場運行與板塊表現，分析科技金融、國際業務、財富管理三大行業趨勢，研判并購重組格局，并展望下半年盈利與配置價值。

核心數據與業績回顧

2026年上半年創業板指累計上漲35.6%，中證全債累計上漲2.2%；市場日均股基成交額3.24萬億，同比+101%；日均兩融余額2.75萬億，同比+49%。一季度42家上市券商營業收入1511億，同比+31%；扣非凈利潤595億，同比+39%；管理費率為47.2%，同比-4.7pct。行業平均ROE為7.26%，較2025年+0.35pct，經營杠桿為4.22倍。

三大行業趨勢

科技金融方面，"雙創板"改革推動投行競爭轉向全方位綜合能力比拼，上半年首發承銷募資CR5、CR10分別為76%、89%，雙創板排隊項目保薦集中度顯著高于整體。國際業務方面，跨境投資業務憑借需求火熱與供給寬松成為年內最大增長點，頭部券商海外ROE顯著高于集團整體，全面進入海外資本補充潮。財富管理方面，本輪存款搬家主力為高凈值群體，融資工具與私募基金成為主要抓手，頭部券商買方投顧規模突破千億。

行業格局與并購進展

同一實控人下券商牌照加速整合，中金公司吸收合并東興證券和信達證券已獲監管受理，東方證券吸收合并上海證券、東吳證券收購東海證券推進中。一流投行競爭白熱化，中信證券、國泰海通和中金公司基本鎖定行業前三席位。

盈利預測與投資建議

預計2026年行業實現總營收6746億，同比+25%；凈利潤2766億，同比+26%；ROE為8.09%，同比提升1.30pct。截至2026年7月22日，券商板塊PB為1.32倍，處于近5年34.7%分位；機構持倉僅0.52%，顯著低于標配3.25%。當前低估值、低持倉與高增長業績錯配，板塊估值性價比突出。個股推薦廣發證券、國泰海通、中信證券和中金公司。