華勤技術-603296-超節點+交換機雙輪驅動數據中心高增長.pdf

研究目的與核心主題

本報告為國盛證券發布的華勤技術（603296.SH）公司深度研究，聚焦其數據中心業務增長邏輯，核心論點為"超節點+交換機雙輪驅動數據中心高增長"。報告系統梳理了國產算力基礎設施從單芯片競爭向系統級競爭轉型的產業背景，分析超節點成為AI基礎設施核心賽道的驅動因素，以及高速交換機在超節點架構中的戰略價值提升，進而論證華勤技術在全棧布局、客戶綁定與產品交付節奏上的競爭優勢。

核心產業數據與趨勢

國產算力軟硬件實現集體突破：WAIC26吸引1100余家企業參展，3000余項前沿成果中超過300款為全球首發，涉及108款芯片、261款大模型。《超節點定義與實踐白皮書》于2026年7月19日發布，首次確立超節點技術標準。行業預判2027-2028年國內大模型參數將達3000億-6000億級別。交換機端口速率正從100Gbps、200Gbps向400Gbps、800Gbps迭代，博通推出102.4 Tbps交換機芯片，華為、新華三分別推出128×800GE與1.6T端口產品。

公司經營數據與預測

華勤技術2025年數據中心業務營收突破400億元，接近翻倍增長。公司指引2026年數據業務收入同比增長50%，超節點單品收入預計突破100億元，交換機業務營收預計達60億元、實現翻倍增長。超節點產品2026年二季度小批量出貨，三季度進入規模化交付。預計2026-2028年分別實現營業收入2097.52/2537.37/2974.12億元，同比增長22.3%/21.0%/17.2%；歸母凈利潤57.14/69.66/86.98億元，同比增長40.9%/21.9%/24.9%。當前股價對應PE分別為23.3/19.1/15.3倍，維持"買入"評級。

風險提示

手機與PC出貨量復蘇不及預期、AI PC出貨量不及預期、貿易摩擦加劇、競爭格局惡化。