商貿(mào)零售行業(yè)跨境電商深度報告2：Shein，出海景氣，唯快不破.pdf

研究目的與核心內(nèi)容

本報告為東方證券發(fā)布的商貿(mào)零售行業(yè)跨境電商深度報告，聚焦全球頭部跨境電商企業(yè)Shein的商業(yè)模式與競爭優(yōu)勢，旨在解析其從鋪貨賣家演進(jìn)為自營+平臺雙引擎驅(qū)動企業(yè)的成長路徑，評估全球快時尚及跨境電商市場景氣度，并探討關(guān)稅政策擾動下的供應(yīng)鏈應(yīng)對策略。

核心數(shù)據(jù)與財(cái)務(wù)表現(xiàn)

據(jù)第三方數(shù)據(jù)，Shein 2016-2024年?duì)I收自約6.1億美元增至約380億美元，復(fù)合年增長率約68%；2025年平均月活達(dá)2.15億人，位居全球電商APP第4位。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，自營模式約占總GMV的77%，第三方模式占比23%；品類結(jié)構(gòu)上服飾穿戴占比約78%。凈利潤端呈現(xiàn)波動，2021年約11億美元，2023年回升至約20億美元，2024年回落至約10億美元，凈利率基本維持2-6%的中個位數(shù)水平。2026年7月獲證監(jiān)會備案擬赴港交所IPO，目標(biāo)估值400-500億美元。

市場格局與行業(yè)數(shù)據(jù)

全球快時尚市場2025年規(guī)模約1617億美元，預(yù)計(jì)2030年增至2227億美元。Shein以1.53%市場份額超越Zara的1.24%及H&M的1.06%。全球跨境電商收入2024年突破1萬億美元，預(yù)計(jì)2026年超1.2萬億美元。中國頭部平臺Shein、Temu、AliExpress合計(jì)占全球跨境訂單約41%份額。

四重競爭優(yōu)勢

報告提煉Shein核心壁壘：小單快反柔性供應(yīng)鏈依托廣州產(chǎn)業(yè)集群實(shí)現(xiàn)7-10天上新周期；數(shù)據(jù)驅(qū)動系統(tǒng)覆蓋全鏈路并向供應(yīng)商免費(fèi)開放180余項(xiàng)工具；全域營銷構(gòu)建明星+網(wǎng)紅+聯(lián)盟矩陣，社交媒體粉絲量行業(yè)領(lǐng)先；自營+三方雙引擎推動品類擴(kuò)張，第三方GMV占比從2023年9.8%升至2025年17.4%。

風(fēng)險與應(yīng)對

美國關(guān)稅政策變動構(gòu)成主要外部挑戰(zhàn)，小額包裹免稅制度已被移除。Shein通過流量向非美市場傾斜、海外倉建設(shè)、供應(yīng)鏈多元化（越南、印度、巴西等海外產(chǎn)能布局）進(jìn)行應(yīng)對，形成"核心快反留中國、標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)能分散海外"的結(jié)構(gòu)。

投資建議

報告看好跨境電商景氣周期延續(xù)，認(rèn)為品牌資產(chǎn)雄厚且能敏銳捕捉新區(qū)域、新平臺、新品類增長紅利的企業(yè)方能在變局中占得先機(jī)，并列出B2C、B2B及其他方向的相關(guān)標(biāo)的。