乘用車行業出海系列報告六：全球車企電動化進程梳理，從激進到務實.pdf

研究目的與核心結論

本報告為東吳證券乘用車出海系列第六篇，系統梳理大眾、通用、豐田、福特、Stellantis、現代起亞六大全球車企的電動化進程，核心結論為海外傳統車企電動化已從"激進立標"整體切換至"務實收縮、盈利優先、多動力并行"。

海外車企電動化轉向的五重驅動

盈利約束是起點：電動化普遍虧損，燃油與HEV為利潤基本盤，福特純電年虧約48億美元，通用、Stellantis、本田均計提巨額EV減值。存量資產構成轉型包袱：龐大燃油產能、供應鏈與工會使關廠裁員引發勞資沖突。全球新能源需求與政策信號搖擺：充電基建不均、美國稅補取消、歐盟法規多次調整。自身能力不占優：軟件與電子電氣架構落后、電池自建受挫，下一代平臺普遍延后至2028-2029年。治理結構懲罰激進：多位推動激進電動化的CEO離任，戰略向務實收斂。

各車企關鍵數據與戰略調整

大眾：2025年純電交付98.3萬輛，占比10.9%，SSP平臺推遲至約2029年，在華與小鵬合作開發軟件與電子電氣架構。通用：放棄北美2025年百萬產能目標，插混2027年回歸北美，增程導入北美，下一代全尺寸電動皮卡平臺無限期推遲。豐田：2025年電動化銷量占比近48%，但HEV占約89%，次世代純電專屬平臺旗艦車型LF-ZC取消。福特：2025年美國電動化銷量約31萬輛、占比約14%，年底停產純電F-150 Lightning改增程，2027年低成本Universal EV平臺有望量產。Stellantis：2025年錄得公司史上首次年度虧損，"2030年歐洲乘用車100%純電"目標松動，入股零跑約20%并成立合資公司，與寧德時代合建西班牙電池廠?，F代起亞：2025年電動化占比約23%，9月將2030年目標由"純電"改為"電動化"（占比60%、約330萬輛），增程量產定于2027年。

投資建議

海外車企電動化轉型慢僅提供產品與技術窗口，而非全球份額保證。中國車企正通過技術授權、反向合資、代工出口與平臺/軟件輸出等方式與海外車企合作，借助外資渠道與本地化基礎降低出海資本消耗與政策阻力?？春煤Ｍ怏w系成熟、執行能力已驗證的頭部車企，優選比亞迪、吉利汽車、奇瑞汽車、長城汽車，以及零跑汽車、小鵬集團、上汽集團、長安汽車等。

風險提示

貿易政策不確定性風險；運價提升風險；匯率風險；全球新能源汽車需求不及預期風險；原材料及供應鏈波動風險等。