（債券研究）技勢解構系列之三：技術拐點臨近，政治局會議后何去何從.pdf

研究背景與目的

本報告為廣發證券固定收益團隊"技勢解構系列"第三篇，聚焦當前債市技術收斂末端與7月底政治局會議窗口的疊加效應，通過技術形態、機構行為與歷史規律三維框架，推演會議前后債市方向選擇與策略應對。

核心結論

當前債市處于"戰略相持階段"的技術收斂末端，7月底政治局會議是方向選擇的催化劑。基準情形下，會議前后債券利率或將小幅下行，但10年期與30年期國債利率較難大幅突破關鍵阻力位，預期低點或下探至前期低位附近。日歷效應顯示會議前后4日為勝率較高的做多窗口期。若政策超預期，鑒于基金久期偏高，需警惕交易盤踩踏帶來的負反饋風險。

技術形態分析

TL合約自4月突破"W底"后進入上升三角形收斂，當前價格運行至形態尖端，預計7月底前選擇方向，震蕩越久突破后波動越大。T合約在109.3附近反復遇阻，MACD連續頂背離，短期高位震蕩，突破有待蓄勢。

驅動因素切換

二季度債市走強驅動力從資金寬松切換至基本面：PPI見頂回落與信貸內生性疲軟構成支撐。但利率下行受制于央行"合意區間"約束與超長債"配置盤缺位"，10年期國債在1.7%附近、30年期國債在2.2%附近下行阻力顯著。

三種情景推演

基準情形（概率最高）：會議不超預期，資金面季節性轉松，利率小幅下行但難破阻力，T合約反彈至109.5附近，TL合約關注115。超預期利多：若釋放降準降息信號，10年期國債或下探至1.60%-1.65%，30年期對應2.1%-2.15%。超預期利空：若財政或地產政策超預期，交易盤踩踏或致10年期國債上行至1.79%，30年期回升至2.3%-2.35%，TL合約或回落至112-113區間。

策略建議

會議前保持倉位靈活，利率震蕩下沿附近不宜追漲；會議后緊盯交易盤是否轉向，跟蹤基金、券商在7-10年及30年品種上的凈買入變化，若交易盤集中賣出需及時控制回撤風險。