家電行業2026中期策略報告：科技成長共振，紅利資產托底.pdf

研究目的與核心結論

本報告為招商證券發布的家電行業2026年中期策略報告，旨在分析上半年板塊跑輸大盤的核心原因，并展望下半年投資布局方向。報告提出"科技成長共振，紅利資產托底"的雙主線策略。

上半年回顧

截至2026年6月30日，家電板塊漲跌幅+4%，全行業排名第16位，顯著跑輸綜合漲幅。主要壓制因素包括：AI科技資產虹吸導致TMT交易占比大幅提升、以舊換新國補政策面臨高基數與資金額度短缺壓力、美伊戰爭推升大宗原材料價格上漲及全球通脹壓力。

下半年策略主線

科技成長方向涵蓋四大領域：一是顯示娛樂產業鏈，面板產能向中國大陸集中，玻璃基成為AI先進封裝核心卡點，黑電受益世界杯賽事催化與Mini LED結構升級，AI眼鏡出貨量大幅增長；二是3D打印產業，消費級出口同比增長100%且納入"十五五"規劃，工業級在航天、醫療等領域突破；三是戶儲與兩輪車出海，歐洲陽臺儲能從德國單一市場向英荷擴散，兩輪車企業北美份額突破；四是工具出口鏈，補庫周期與AI基建拉動多周期共振。

紅利資產方向強調白電黑電國際化進入收獲期，資本開支下行、分紅意愿上升。頭部企業經營活動現金流凈額持續增長且超出凈利潤，現金分紅比例逐年提升，部分企業承諾未來分紅比例不低于50%或設定三年階梯目標。小家電領域精選ROE常年高于22%的穩健標的。

重點推薦標的

科技成長：TCL電子、海信視像、京東方、TCL科技、創想三維、濤濤車業、春風動力、安克創新、華寶新能、泉峰控股、巨星科技等；紅利資產：美的集團、格力電器、海爾智家、公牛集團、蘇泊爾等。

風險提示

以舊換新政策不及預期、原材料成本上漲、人民幣大幅升值、出口貿易摩擦等。