地緣追蹤框架（5）：霍爾木茲的未來可能性.pdf

研究背景與目的

2026年7月中信建投證券發布宏觀深度報告，聚焦美伊圍繞霍爾木茲海峽摩擦升級的地緣政治追蹤。報告旨在回答市場核心關切：此次沖突是否意味著美伊備忘錄破裂、霍爾木茲海峽未來是否存在共治可能、美伊博弈未來方向如何。

核心發現

美伊紛爭并非協議破裂，而是《伊美諒解備忘錄》進入執行階段后，海峽管理權、執法權與安全保障機制等制度空白集中暴露，通航安排爭議升級為控制權之爭。備忘錄明確了恢復通航目標，卻未明確管理權歸屬；海峽特殊地理格局使制度分歧轉化為現實沖突；雙方推動兩套不同通航秩序導致摩擦累積。

未來模式評估

報告梳理三種未來通行模式：伊朗—阿曼雙航道管理具備地理結構和60年制度基礎，參考馬六甲海峽模板最具可行性；伊朗收費開放面臨UNCLOS制度約束，天然海峽收費將開啟危險先例；美國主導自由航行法律基礎充分但軍事與和談成本均高。同時，中東多國管道繞行能力當前約700萬桶/日，未來2-3年樂觀可提升至1400萬—1500萬桶/日，覆蓋海灣八國約70%油品出口。

油價與地緣關系判斷

短期海峽或呈"摩擦存在但風險可控"狀態；長期若中期選舉約束下降，特朗普政府可能重新強化對伊施壓，繼續推動中東安全架構戰略調整。地緣博弈主導供給預期下，油價呈現"低價強化博弈、高價抑制博弈"的區間反身性，70-100美元區間反復拉扯，短期內需求不是主導因素。