AI行業：創新構建總量八大指標+產業雙維體系，AI牛市目前處于哪個階段？.pdf

上傳者：b**
時間：2026/07/23
熱度：52
0人點贊
舉報

研究目的

浙商證券產業研究院創新性構建"總量八大指標+產業雙維體系"，旨在系統研判AI牛市所處階段，為投資者提供跨資產、跨產業鏈的觀測框架。

核心內容

總量層面，提出八大創新指標：SPY/DJP（跨資產，當前分位85-90%）、Discretionary/Staples（跨資產，95-100%）、DXY（流動性，80-85%）、3個月商業票據收益率與貸款存款比率KST（流動性，85-90%及95-100%）、CPI 18 ROC（流動性，85-90%）、股息率（估值，80-85%）、保證金余額KST動量（估值，95-100%）、超額CAPE收益率（估值，5-10%）。多數指標處于歷史高分位，超額CAPE收益率處于極低分位，顯示估值依賴度偏高。

產業層面，分析AI產業鏈進入"上游緊缺漲價與中下游商業閉環"共振期。GPU租賃價格全面跳漲30%-100%，H100一年期租賃價漲40%至2.35美元/小時，B200續約價漲94%至5.10美元/小時。海外大模型ARR爆發，Anthropic 2026年5月ARR達470億美元反超OpenAI，預計2026Q2首次實現單季度盈利5.59億美元。國內豆包日均Token調用量行業第一，DeepSeek憑借開源與超低價策略緊隨其后。北美四大CSP 2026年資本開支合計預計6950-7250億美元，同比增長超70%。產業鏈形成"上游通脹、下游通縮"剪刀差，推理單位算力成本下降39%，而數據中心單瓦造價上漲16%。

核心結論

AI牛市當前處于由盈利預期和流動性共同驅動的階段，但多數總量指標處于歷史高分位、超額CAPE收益率極低，提示估值泡沫風險正在累積。產業鏈下游Agent智能體爆發實質性反哺上游算力需求，商業化閉環初步跑通，但中長期需關注Agent能否持續創造足夠業務價值以支撐產業利潤閉環。