農林牧漁行業深度報告：一頭豬能賣多少錢——從能繁去化到供需均衡.pdf

研究目的

華鑫證券農林牧漁行業深度報告旨在構建生豬價格的完整定價體系，從源頭到終端、從長期到短期解析豬價形成機制，為預判豬周期拐點提供量化分析工具。

核心框架

報告提出"趨勢—均衡—波動"三層級定價框架：能繁去化定趨勢方向，供需比定均衡價格，壓欄拋售與凍品庫存調短期偏差。能繁母豬存欄變動經約10個月時滯傳導至商品豬供給端，累計去化超過10%觸發趨勢性反轉，漲幅約一倍。

模型構建

基于2023年1月至2026年6月39個月有效樣本，構建"供/需比"指標（月度出肉量/月度豬肉需求），采用二次函數擬合，擬合優度最優。模型呈現兩端收斂、中間平穩的拋物線特征，反映成本支撐與消費替代的上下邊界。

核心結論

當前能繁存欄自2026年3月進入去化通道，累計變動-3.74%，預計2026年四季度至2027年一季度去化達10%關鍵拐點。2026年全年豬價大概率在9—12元/kg區間承壓運行，養殖端持續虧損加速產能出清；2027年3月之后豬價有望實質性上漲。短期擾動因子可使豬價偏離均衡1—2元/kg，持續1—3個月，但最終向均衡中樞回歸。

風險提示

模型擬合優度有限，能繁去化節奏可能因規模化率提升和PSY改善而滯后，動物疫病、飼料原料價格波動、凍品庫存高位、政策調控執行力度等外生因素均可能擾動預測結論。