樂(lè)舒適-2698.HK-1H26正面盈利預(yù)告：收入量?jī)r(jià)齊升，盈利大超市場(chǎng)預(yù)期.pdf

研究背景與目的

本報(bào)告為海通國(guó)際針對(duì)樂(lè)舒適（2698.HK）發(fā)布的2026年上半年正面盈利預(yù)告點(diǎn)評(píng)，旨在解讀預(yù)告數(shù)據(jù)背后的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素、評(píng)估盈利質(zhì)量，并更新投資評(píng)級(jí)與目標(biāo)價(jià)。

核心數(shù)據(jù)

公司預(yù)計(jì)1H26收入不少于3.28億美元（同比≥28%），利潤(rùn)不少于0.73億美元（同比≥40%），經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)不少于0.75億美元（同比≥47%）。分析師將FY26-28E凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別上調(diào)8.0%/2.3%/0.6%，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)34.92港元，維持"優(yōu)于大市"評(píng)級(jí)。

增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)

收入增長(zhǎng)由銷量與平均銷售單價(jià)同步提升推動(dòng)：東非/西非/拉美市場(chǎng)快速擴(kuò)張貢獻(xiàn)銷量增量；加納塞地、贊比亞克瓦查、西非法郎等經(jīng)營(yíng)地貨幣兌美元升值推升美元口徑單價(jià)。利潤(rùn)增速快于收入主要源于毛利擴(kuò)張、上市后銀行結(jié)余收益增加及上市開(kāi)支消除，部分被歐元貶值匯兌虧損抵消。

前瞻展望

下半年原材料成本承壓，公司擬選擇性提價(jià)對(duì)沖；非洲紙尿褲市占率超60%，衛(wèi)生巾/濕巾及南美洲為未來(lái)增長(zhǎng)引擎。FY26-28E收入預(yù)測(cè)6.84/7.85/8.92億美元，凈利潤(rùn)1.49/1.68/1.94億美元，凈利率21.8%/21.4%/21.8%。

主要風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營(yíng)地貨幣兌美元轉(zhuǎn)弱；原材料及運(yùn)輸成本上升；非洲競(jìng)爭(zhēng)加劇；拉丁美洲拓展低于預(yù)期；正式業(yè)績(jī)與初步評(píng)估存在差異。