社服行業2026年度中期投資策略：風起云涌處，靜待曙色明.pdf

研究目的與核心框架

本報告為長江證券發布的社服行業2026年度中期投資策略，聚焦于將社服各子行業統籌于宏觀政策、中觀供需、微觀競爭壁壘三層框架中研判，圍繞出行鏈與本地生活兩條主線布局投資方向。

核心投資主線

主線一：優選政策友好、格局穩定且壁壘高的免稅、景區、OTA等。免稅受益于海南自貿港建設、入境游政策紅利及旅游強國戰略；景區稀缺資源型壟斷優勢明顯；OTA競爭格局穩定，龍頭具備供需兩端資源積累優勢。主線二：看好在餐飲、茶飲、酒店等行業中全面競爭形成核心競爭壁壘的結構性機會，龍頭通過產品標準化、供應鏈建設、數字化運營、會員體系搭建建立優勢。主線三：個股邏輯，看好教育、人資等領域相關上市標的。

關鍵政策與數據

2025年起全體公民法定節假日由11天增至13天；春秋假從試點城市逐步推廣，浙江成為全國首個全省推行省份；海南離島免稅購物額度提升至10萬元，2025年新政允許國內商品進入免稅店；2026年1月在41個口岸新設進境免稅店，市內免稅店擴圍至14個城市；酒店連鎖化率提升至42%，三大集團市占率突破歷史新高；茶飲市場規模約1870億元，連鎖化率突破55%；國考競爭比例達98:1，招錄考培行業CR3降至17.3%。

重點推薦標的

出行鏈：中國中免、陜西旅游、三峽旅游、黃山旅游、華住集團-S、錦江酒店、首旅酒店、同程旅行；本地生活：百勝中國、海底撈、小菜園、古茗、蜜雪集團、美團-W、學大教育、行動教育、中國東方教育、華圖山鼎、北京人力、科銳國際。

風險提示

消費復蘇緩慢、業務成本上升、擴張不及預期、行業競爭加劇。