公司研究：平安銀行-000001-零售初心，重回增長.pdf

研究背景與目的

本報告為長江證券2026年7月22日發布的平安銀行深度研究報告，分析其2023年6月新一屆管理層啟動零售戰略改革以來的經營轉型成效，評估資產質量拐點及重回增長周期的投資價值。

核心內容

平安銀行2016年啟動零售轉型，2023年啟動零售戰略改革，核心是從高收益、高風險經營模式轉變為中收益、低風險、低成本經營模式。改革措施包括：調整客群結構和風險偏好，壓降信用卡等高收益高風險產品；精簡總行，撤銷事業部，提升分行經營水平；優化"零售做強、對公做精、同業做專"戰略思路。

關鍵數據

資產結構調整基本到位，2026年一季度零售貸款逆勢正增長；凈息差經過三年深度調整后降幅收斂；存款成本率較2023年高點下降55BP，2026年一季度進一步下降24BP；綜合金融對新增財富客戶、零售AUM貢獻度分別上升至62%、56%；2026年一季度代理保險收入同比增長98.5%；不良凈生成率降至近年來低位，零售不良金額開始回落。

核心結論

預計2026年步入規模增長新周期，凈息差調整到位，利息凈收入增速上行趨勢清晰，財富管理業務重回正增長。PB-ROE視角下估值存在明顯低估，如果未來基本面經營拐點確立，同時宏觀環境回暖、零售需求復蘇，估值具備高彈性修復的賠率優勢。給予"增持"評級。