【債券深度報告】2026年可轉債中期策略報告：有如荒原尋泉，披沙以揀真金.pdf

研究背景與目的

華創證券研究所發布2026年可轉債中期策略報告，系統復盤上半年轉債市場運行特征，并對下半年權益環境、轉債供需、條款博弈及估值走勢進行全面展望，最終提出適配高估值環境的差異化投資策略。

核心內容

報告首先指出2026年上半年轉債市場呈現"指數高位震蕩、行情高度集中"的特征，等權及余額加權指數大幅跑贏中位數，前10%成交額個券貢獻主要漲幅。下半年權益市場方面，國內經濟K型分化疊加全球流動性邊際收縮，寬基指數大概率震蕩，交易主線圍繞泛AI鏈條與漲價鏈條展開。

供需層面，下半年轉債上市規模預計約691億元，但到期及非臨期退出規模龐大，凈供給仍收縮約387億元；需求側絕對收益型資金持續壓降，相對收益型資金及ETF成為邊際增量，但ETF"趨勢追漲+高位止盈"特征加劇估值結構向高流動性底倉傾斜。

條款層面，強贖觸發頻次與執行概率顯著升溫，對轉債價格形成前、中、后期全面壓制；下修提議意愿邊際抬升，但博弈資金前置、價格起點過高及剩余期限縮短導致事后超額收益空間收窄。

估值層面，百元溢價率及價格中位數均處歷史極高分位，與偏弱權益現實不匹配，面臨向下壓縮風險。偏債型YTM為正個券極缺，平衡型與偏股型估值全面偏高，次新券估值仍在非理性區間。

策略建議

偏債型策略需全面轉向交易視角，關注信用錯殺修復機會；平衡型策略風險收益比偏低，需極其審慎；偏股型策略建議"小倉位、高彈性"，規避強贖風險及次新券估值陷阱，自下而上深挖正股阿爾法。