銀行業(yè)深度報告：大行負(fù)債壓力來源與資產(chǎn)決策擾動.pdf

研究背景與目的

開源證券2026年7月21日發(fā)布的銀行業(yè)深度報告，聚焦國有大型商業(yè)銀行負(fù)債端階段性壓力來源及其對資產(chǎn)端債券配置決策的擾動，研判全年配債邏輯與最優(yōu)窗口時點。

核心發(fā)現(xiàn)：負(fù)債端三重壓力

第一，核心流動性抽水。非稅財政存款新政導(dǎo)致約4100億元超儲從大行體系上收國庫；中小行票據(jù)套利模式4-6月月均轉(zhuǎn)移約2000億元保證金存款；政府債發(fā)行后置使財政派生存款不足，專項債發(fā)行進(jìn)度僅47%、超長期特別國債僅44%。第二，主動負(fù)債能力走弱。結(jié)構(gòu)性存款實際收益與普通存款利差收窄至0.5個百分點以內(nèi)，5-6月全行業(yè)結(jié)構(gòu)性存款合計減少7450億元。第三，存款偏離度承壓。6月末"沖時點"導(dǎo)致7月存在補(bǔ)日均缺口需求，部分銀行重啟5年期大額存單。

資產(chǎn)端影響判斷

總量層面，"貸款偏弱→銀行買債擴(kuò)表"的全年邏輯未變，上半年商業(yè)銀行增持利率債同比多增2.1萬億元，6月負(fù)債壓力最大階段也未出現(xiàn)大幅賣債。結(jié)構(gòu)層面，負(fù)債穩(wěn)定性下降導(dǎo)致預(yù)防性增配短期流動性資產(chǎn)，疊加LCR、IRRBB監(jiān)管硬約束，長債配置空間階段性受限。節(jié)奏層面，6月資金緊平衡使NCD利率反彈，長債FTP調(diào)整延后，當(dāng)前扣減考核成本后利差不足，最佳窗口需等待負(fù)債穩(wěn)定性恢復(fù)與央行總量寬松信號共振。

關(guān)鍵測算數(shù)據(jù)

大行冗余存款6月新增1078億元顯著低于季節(jié)性；中小行冗余存款新增8496億元為近年最高。10%到期定存轉(zhuǎn)化為非銀存款約6500億元時，大行需增持約1200億元國債維持LCR不變。3000億元特別國債注資可為工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行合計釋放約2000億元30年期利率債承接空間。

下階段關(guān)注要點

央行態(tài)度（資金面操作與監(jiān)管規(guī)范導(dǎo)向）、信貸強(qiáng)度與發(fā)債節(jié)奏（資產(chǎn)荒延續(xù)性）、負(fù)債結(jié)構(gòu)修復(fù)信號（日均存款進(jìn)度、NCD量價、超儲分布均衡程度）。