生物醫(yī)藥行業(yè)：當(dāng)前醫(yī)藥板塊具備中長(zhǎng)期配置價(jià)值.pdf

研究目的

本報(bào)告旨在從多維度論證當(dāng)前醫(yī)藥板塊具備中長(zhǎng)期配置價(jià)值，梳理生物醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展階段演變，分析全球創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)格局變化，并提出具體投資主線。

核心判斷

醫(yī)藥板塊已處于底部區(qū)間：指數(shù)走勢(shì)上較長(zhǎng)期趨勢(shì)超跌；估值溢價(jià)率為近20年最低；非藥基醫(yī)藥重倉持倉為2010年以來最低位，存在明顯低配。

產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段

2006-2015年醫(yī)保擴(kuò)容階段，三大醫(yī)保收支快速增長(zhǎng)，醫(yī)藥制造業(yè)收入及利潤(rùn)高速增長(zhǎng)；2016-2021年結(jié)構(gòu)優(yōu)化階段，仿制藥進(jìn)口替代、輔助用藥受限、國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥從零起步；2021年至今創(chuàng)新出海階段，創(chuàng)新藥對(duì)外授權(quán)爆發(fā)、國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥海外上市收獲期、醫(yī)療器械國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)。

全球產(chǎn)業(yè)背景

美股XBI指數(shù)持續(xù)走強(qiáng)，核心驅(qū)動(dòng)為全球外延并購(gòu)浪潮。MNC專利懸崖焦慮是并購(gòu)浪潮和中國(guó)創(chuàng)新藥BD爆發(fā)的核心原因。2026-2029年面臨專利懸崖的創(chuàng)新藥規(guī)模約2360億美元，下一代創(chuàng)新藥布局中中國(guó)處于全球前列。

投資建議

圍繞創(chuàng)新、出海把握三條主線：下一代創(chuàng)新藥布局領(lǐng)先的公司；受益于BD爆發(fā)的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈；創(chuàng)新出海高增長(zhǎng)的器械公司。

風(fēng)險(xiǎn)提示

政策風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、海外MNC資本支出變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。