生物醫藥行業：當前醫藥板塊具備中長期配置價值.pdf

研究目的

本報告旨在從多維度論證當前醫藥板塊具備中長期配置價值，梳理生物醫藥行業發展階段演變，分析全球創新藥產業格局變化，并提出具體投資主線。

核心判斷

醫藥板塊已處于底部區間：指數走勢上較長期趨勢超跌；估值溢價率為近20年最低；非藥基醫藥重倉持倉為2010年以來最低位，存在明顯低配。

產業發展階段

2006-2015年醫保擴容階段，三大醫保收支快速增長，醫藥制造業收入及利潤高速增長；2016-2021年結構優化階段，仿制藥進口替代、輔助用藥受限、國產創新藥從零起步；2021年至今創新出海階段，創新藥對外授權爆發、國產創新藥海外上市收獲期、醫療器械國際競爭力增強。

全球產業背景

美股XBI指數持續走強，核心驅動為全球外延并購浪潮。MNC專利懸崖焦慮是并購浪潮和中國創新藥BD爆發的核心原因。2026-2029年面臨專利懸崖的創新藥規模約2360億美元，下一代創新藥布局中中國處于全球前列。

投資建議

圍繞創新、出海把握三條主線：下一代創新藥布局領先的公司；受益于BD爆發的創新藥產業鏈；創新出海高增長的器械公司。

風險提示

政策風險、研發風險、宏觀環境風險、海外MNC資本支出變動風險。