俄烏沖突最新進展如何？.pdf

研究背景與目的

華福證券宏觀研究團隊基于2026年2月對俄烏沖突走向的前瞻判斷，在數月后更新評估戰場態勢與雙方戰爭潛力，旨在為投資者提供沖突延續性及升級風險的最新研判。

核心內容

報告從三個維度展開分析：一是當前戰場態勢，包括戰線固化特征、俄軍東部主攻與南北牽制布局、烏克蘭無人機打擊策略及成效；二是雙方戰爭潛力，重點剖析俄羅斯財政壓力（能源設施受損、燃料短缺、預算赤字超支、支持率波動）與兵力消耗（傷亡規模超過招募能力），以及烏克蘭外部融資依賴（歐盟900億歐元貸款）、戰時經濟結構（國防支出占GDP近四成）與兵員短缺困境（編制充足率40%-60%）；三是后續展望，基于普京拒絕和談、傾向升級沖突的情報，維持沖突大概率在2026年延續的判斷。

核心數據與結論

關鍵數據包括：2026年上半年俄軍推進面積622.6平方公里，單位面積傷亡率同比飆升逾19倍；俄軍月度傷亡約3萬至3.4萬人，超過約2.7萬人的月招募規模；烏克蘭國防支出占GDP比重達39.56%，政府債務率升至108.7%；烏軍各旅平均編制充足率40%-60%，前線作戰人員占比不足編制30%。報告提示需密切關注俄羅斯動向，若沖突升級或外溢，將推高地緣政治風險及全球能源與金融市場波動。