中際旭創-300308-要有光——光模塊龍頭增長動能或將持續；首予買入.pdf

研究目的與核心觀點

交銀國際于2026年7月22日發布中際旭創首次覆蓋報告，認為以中際旭創為龍頭的中國光模塊行業是參與全球AI基礎設施最直接的受益者之一。光模塊行業或隨通信網絡在AI基建中的重要性提升繼續保持高速增長，而中際旭創或憑借其先發/體量/供應鏈優勢在2026年持續提高在光模塊行業中的市占率。

市場規模預測

維持AI通信網絡芯片2025/2026/2027年的市場規模預測，全球市場規模在2026/2027年分別達到1075/1549億美元。預測高帶寬數據中心光模塊出貨量在2026/2027年分別達到81.1/146.7百萬只，其中1.6T光模塊分別為28.4/76.3百萬只。

公司競爭地位

根據Frost & Sullivan和行業測算，2025年中際旭創在全球高速光模塊的市占率為23.1%，全球第一。預測公司2026年市占率或達到41.3%。公司在2025年下半年在業內率先交付1.6T產品，2027年之后開始向客戶交付2.4T產品。

財務預測

預測公司2026/2027/2028年實現營收分別為972.2/1555.4/2078.8億元，毛利率分別為48.5%/49.5%/48.6%，基本EPS分別為29.12/49.73/65.96元。預測2026年800G/1.6T出貨分別為1362/664萬只，2027年分別增長到1648/1815萬只。

估值與評級

首次覆蓋給予買入評級，目標價1600元人民幣，對應32倍2027年目標市盈率，略高于歷史平均市盈率0.7個標準差。公司估值低于可比中國內地和全球主要光模塊公司。