雙環(huán)傳動-002472-齒輪傳動龍頭，多重增長曲線齊發(fā)力.pdf

研究目的與核心內(nèi)容

本報告為財通證券2026年7月發(fā)布的雙環(huán)傳動（002472）公司深度研究報告，首次覆蓋并給予"增持"評級。報告系統(tǒng)分析公司作為齒輪傳動龍頭的業(yè)務(wù)布局與發(fā)展前景，核心關(guān)注新能源汽車齒輪、智能執(zhí)行機構(gòu)、機器人減速器三大增長曲線。

核心業(yè)務(wù)分析

公司深耕齒輪領(lǐng)域四十余年，已形成中國、匈牙利、越南三地協(xié)同的全球化運營格局。乘用車齒輪營收占比從2017年的35.8%提升至2025年的65.9%，新能源業(yè)務(wù)成為核心驅(qū)動力。汽車齒輪業(yè)務(wù)受益于同軸減速器滲透率提升與全球化產(chǎn)能布局，單車價值量有望持續(xù)增長。智能執(zhí)行機構(gòu)業(yè)務(wù)通過環(huán)驅(qū)科技平臺整合，覆蓋掃地機、eBike、智能汽車執(zhí)行機構(gòu)等場景。機器人減速器業(yè)務(wù)由控股子公司環(huán)動科技承載，2024年國內(nèi)RV減速器市場份額第二，諧波減速器處于客戶驗證導(dǎo)入階段，擬科創(chuàng)板IPO募資約14.08億元擴產(chǎn)。

財務(wù)與估值

2024-2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入87.81億元、91.12億元，歸母凈利潤10.24億元、12.62億元。機構(gòu)預(yù)計2026-2028年營業(yè)收入分別為99.59億元、108.58億元、117.35億元，歸母凈利潤13.94億元、15.21億元、16.54億元，對應(yīng)PE分別為22倍、20倍、19倍。

風險提示

汽車行業(yè)價格戰(zhàn)風險、新能源車需求不及預(yù)期、原材料價格波動風險、市場競爭加劇風險、匯率波動風險。