三一重工-600031-公司深度報告：全球化兌現與內需復蘇共振釋放盈利彈性.pdf

研究目的與核心內容

本報告為財信證券2026年7月21日發布的三一重工公司深度報告，旨在分析公司全球化戰略兌現與內需復蘇共振下的盈利彈性釋放。報告系統梳理公司四階戰略跨越歷程、股權結構穩定性、業績復蘇軌跡與盈利質量改善，深入剖析國內政策驅動與更新周期下的需求復蘇邏輯，以及海外市場布局領先同業的競爭優勢。

核心數據與財務表現

2025年公司營收達897.00億元，同比+14.44%；歸母凈利潤84.08億元，同比+41.18%，利潤增速遠超營收增速。銷售毛利率27.54%、凈利率9.51%，經營現金流凈額199.75億元，凈利潤現金含量237.57%。資本開支降至27.71億元，戰略重心轉向產能優化。上市以來累計分紅335.31億元，近三年分紅占歸母凈利潤比重67.90%。

國內外市場雙輪驅動

國內市場：2025年國內挖掘機、裝載機銷量同比分別+17.00%、+18.40%，受穩增長政策、設備更新政策及自然更新周期驅動呈溫和復蘇。公司核心零部件自給率約60%，挖掘機關鍵部件自給率超90%，37座燈塔工廠支撐數智化領先，2026年5月行業提價后國內毛利率有望修復。

海外市場：2025年海外收入558.56億元，非洲區域同比+55.29%。海外毛利率較國內高近11pct，海外毛利潤占比70.59%。公司搭建八大海外大區、16座生產基地、近1900個服務網點，本土化運營體系完善。

盈利預測與評級

預計2026-2028年歸母凈利潤分別為108.58、129.99、155.88億元，EPS分別為1.18、1.41、1.70元，PE分別為16.56、13.84、11.54倍。維持"買入"評級。

風險提示

政策風險、市場風險、匯率風險、原材料價格波動風險。