威高血凈-603014-血凈業(yè)務(wù)為基，拓展布局生物膜技術(shù).pdf

研究目的與核心內(nèi)容

本報(bào)告為國盛證券對(duì)威高血凈的首次覆蓋報(bào)告，旨在分析公司血液凈化全產(chǎn)業(yè)鏈的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以及通過并購?fù)咂杖稹⒎趸邩穬舻确绞较蜥t(yī)藥包材和生物工藝耗材領(lǐng)域拓展的戰(zhàn)略布局。

核心數(shù)據(jù)與市場(chǎng)地位

依據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2023年公司血液透析器及管路國內(nèi)市場(chǎng)份額分別為32.5%和31.8%，均位列行業(yè)第一；獨(dú)家銷售的血液透析機(jī)市占率達(dá)24.6%，位居行業(yè)第二。2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.69億元，同比增長4.57%；歸母凈利潤4.82億元，同比增長7.33%。

戰(zhàn)略并購與業(yè)務(wù)拓展

公司擬以85.11億元對(duì)價(jià)收購?fù)咂杖?00%股權(quán)，切入醫(yī)藥包材賽道。威高普瑞作為國內(nèi)預(yù)灌封注射器領(lǐng)先企業(yè)，市占率超50%，凈利率穩(wěn)定在34%左右。同時(shí)，公司依托中空纖維膜技術(shù)平臺(tái)孵化威高樂凈，開發(fā)NeoHollow系列切向流濾器，進(jìn)軍生物制藥上游工藝耗材市場(chǎng)，目標(biāo)打開非集采高景氣賽道的國產(chǎn)替代空間。

盈利預(yù)測(cè)與估值

報(bào)告預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別為41.05/44.84/50.01億元，同比增速分別為8.9%/9.2%/11.5%。通過可比公司估值法，給予公司2026年35倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)42.95元，首次覆蓋給予買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

報(bào)告提示合資企業(yè)合作關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)控人不當(dāng)控制風(fēng)險(xiǎn)、帶量采購政策沖擊風(fēng)險(xiǎn)、腹膜透析液業(yè)務(wù)經(jīng)營持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。