廣匯能源-600256-業績底部反轉，煤、氣、化三主業共振可期.pdf

研究目的

本報告為興業證券對廣匯能源（600256.SH）的首次覆蓋深度研究，旨在分析公司煤、氣、化三主業協同布局的核心競爭力，研判2025年周期底部后的業績修復路徑與估值回歸空間。

核心內容

廣匯能源是國內唯一同時擁有煤、油、氣三種資源的民營綜合能源企業，形成"煤炭盈利底盤+天然氣周期彈性+煤化工高值轉化"的業務格局。煤炭板塊擁有白石湖、馬朗、東部礦區三大基地，資源總量65.99億噸，2025年原煤產量4891萬噸同比增長22.78%，露天開采構筑低成本優勢；天然氣板塊以哈密新能源煤制LNG為利潤安全墊，啟東接收站（82萬方罐容、600萬噸/年周轉能力，遠期1000萬噸/年）放大價差彈性；煤化工板塊依托自產煤轉化甲醇、油品、乙二醇等產品，2025年毛利率33.19%體現成本韌性。

核心數據與預測

2025年公司實現營業收入304.40億元，同比下降16.5%；歸母凈利潤13.45億元，同比下降54.5%，處于周期底部。預計2026-2028年歸母凈利潤分別為32.11億元、38.00億元、42.20億元，同比增長138.7%、18.3%、11.1%，對應EPS分別為0.50元、0.59元、0.66元。截至2026年7月20日，2026年PE為11.1倍，低于可比煤炭上市公司平均水平。

核心結論

煤、氣、化三重修復有望推動公司業績觸底回升：煤炭馬朗放量疊加煤價中樞修復、天然氣國內外價差回暖帶動外購氣量利修復、煤化工乙二醇負荷提升與產品價格改善。首次覆蓋給予"增持"評級，風險提示包括商品價格大幅下行、環保及安全生產、國際能源價格波動、項目投產及產銷兌現不及預期等。