冰輪環境-000811-工商業制冷領先企業，有望受益數據中心建設浪潮.pdf

研究目的

本報告為中郵證券發布的冰輪環境（000811）公司深度報告，旨在分析工商業制冷領先企業在數據中心建設浪潮中的發展機遇，評估其業務布局、技術能力及未來增長潛力。

核心內容

冰輪環境始創于1956年，主營低溫冷凍、中央空調、環保制熱、能化裝備、精密鑄件、智慧服務、氫能裝備等，2012年收購頓漢布什集團進入國際化運營階段。公司傳統下游為工商業制冷系統，面臨需求放緩挑戰，但數據中心建設節奏加快成為重要業績驅動因素。2025年及2026Q1收入恢復正增長，2026Q1歸母凈利潤同比+25%，毛利率穩定在25%-28%，凈利率穩定在8.5%-10.5%，資產負債率持續降低，現金流健康。

行業與市場數據

全球制冷設備市場規模從2019年的924.6億美元增長至2024年的1076.7億美元，預計2027年達1373.1億美元；中國冷鏈設備2025年市場規模達2506億元，"十五五"期間復合增速約1.7%。全球暖通空調系統2025年市場規模1745.8億美元，預計2034年達2900.8億美元。液冷技術成為數據中心冷卻主流方向，一次側回路冷卻主要設備為冷水機組。

頓漢布什業務表現

頓漢布什2022-2025年收入從17.03億元增至26.06億元，占冰輪環境收入比重從28%升至37%；凈利潤從1.14億元增至2.95億元，占比從27%升至47%。其IDC專版磁懸浮產品和FanWall風墻2025年通過認證并大批量供貨，已服務國內外眾多數據中心項目。

技術優勢

公司擁有6個國家級和16個省級科技創新平臺，5家國家級專精特新"小巨人"企業，累計授權專利592項。建有全球工業制冷空調行業復雜離散型壓縮機數字原生工廠，生產效率是傳統制造企業的3倍以上。2025年成立"中央研究院"，推動前沿與顛覆性技術研究。

盈利預測

預計2026-2028年營業收入分別為84.81、100.99、118.90億元，同比增速20.27%、19.08%、17.73%；歸母凈利潤分別為8.19、12.47、16.72億元，同比增速45.13%、52.19%、34.11%。對標可比公司PE估值處于較低水平，維持"買入"評級。