海豐國際-1308.HK-亞洲集運王者，盈利持續強勁.pdf

研究目的

本報告為海豐國際首次覆蓋報告，旨在分析公司作為亞洲區域集運龍頭的競爭優勢、市場定位及未來發展前景，為投資者提供參考。

核心內容

海豐國際深耕亞洲集運市場三十五年，是中國運力規模最大的民營航運物流公司，亞洲第8、世界第14大班輪公司。公司形成東亞成熟市場與東南亞高增長市場雙輪驅動格局，經營76條貿易航線，覆蓋16個亞洲國家和地區的80個主要港口。公司采取錯位競爭策略，聚焦亞洲區域內市場，構建高密度、高頻率、海陸聯運的集運服務體系。

核心數據

公司船隊自有運力占比88%，所有船只均3000TEU以下船型，其中2000TEU以下船型占比80%，平均船齡9.4年。2025年公司實現營業收入34.12億美元，歸母凈利潤12.23億美元，ROE為49.34%。公司預測2026-2028年營業收入分別為36.10億美元、36.16億美元和35.66億美元，歸母凈利潤分別為12.83億美元、11.55億美元和10.98億美元。

市場分析

需求端：亞洲航線貨運量占全球貨運總量31%，規模僅次于東西干線，增速常年高于全球平均水平。東亞市場成熟穩健，東南亞市場受益于東盟經濟崛起、中國制造業產業轉移和轉口貿易，成長動能強勁。供給端：3000TEU以下船型平均船齡15.5年，32%船舶船齡超過20年，老齡化嚴重，拆解壓力加劇，新訂單集中于大型船舶，中小船供給缺口可能擴大。

投資評級

參考同業公司給定2026年13倍PE，測算公司合理價值為41.60港元/股，首次覆蓋給予"買入"評級。

風險提示

宏觀政治經濟事件風險、堵港風險、油價向上波動風險。