五一視界-6651.HK-核心觀點：物理AI基礎設施核心樞紐，英偉達生態深度綁定，價值加速兌現.pdf

研究目的與核心結論

本報告為大西部證券（香港）對五一視界（6651.HK）的首次覆蓋報告，給予"買入"評級，目標價225港元。核心邏輯在于公司作為物理AI基礎設施核心樞紐，與英偉達生態深度綁定，"鏟子股"價值加速兌現。

公司基本面

五一視界成立于2015年，2025年12月30日以18C特專科技企業身份登陸港股，是全球領先的數字孿生與物理AI基礎設施服務商。三大核心業務板塊為51Aes數字孿生平臺、51Sim智駕仿真平臺、51Earth數字地球平臺。2025年實現營收3.48億元，同比增長21.0%；毛利率30.0%，凈虧損1.86億元。

核心競爭優勢

英偉達全球生態深度綁定：2026年3月GTC大會官宣為智駕仿真領域唯一中國合作伙伴及全球L4級智駕仿真核心合作方；2026年6月成為Cosmos Coalition成員，SimOne 4.0完成與Cosmos 3及Alpamayo深度適配。市場份額絕對領先：據沙利文報告，2025年在中國端到端高階智駕仿真及數據平臺市場占有率53.5%，行業第一。政策硬約束：工信部2026年1月準入新規將虛擬仿真確立為自動駕駛功能準入法定前置環節。

行業空間

弗若斯特沙利文預測，2030年中國物理AI仿真及數據平臺市場規模達1806.1億元，其中智能汽車651.9億元、具身智能機器人612.4億元；中國智駕仿真市場規模超650億元。

盈利預測與估值

預計2026-2028年營業收入分別為7.24億元、13.35億元、19.78億元，對應增速108.00%、84.38%、48.17%。給予2027年61倍PS估值，對應目標價225港元，較當前股價有約292%上行空間。

風險提示

自動駕駛滲透率不及預期、行業競爭加劇、技術路線切換、政策與監管變化、大客戶集中度、盈利兌現不確定性等風險。