鋼鐵有色&建材&交運(yùn)&化工&石化&電力&煤炭行業(yè)：向勝率，要賠率——周期絕對(duì)收益機(jī)會(huì)掘金.pdf

研究目的與核心框架

長江證券聯(lián)合研究團(tuán)隊(duì)在2026年7月發(fā)布的這份行業(yè)深度報(bào)告，旨在市場(chǎng)均衡配置需求提升的背景下，從絕對(duì)收益角度出發(fā)，在鋼鐵有色、建材、交運(yùn)、化工、石化、電力、煤炭等周期板塊中，圍繞價(jià)值、催化與空間三個(gè)維度篩選兼具安全邊際與向上彈性的投資機(jī)會(huì)。

宏觀與微觀基本面

宏觀層面，上游資源品行業(yè)整體盈利景氣度較高。截至2026年5月，有色金屬礦采選業(yè)維持高利潤增速與高庫存增速，煤炭開采和洗選業(yè)供需格局較優(yōu)，石油和天然氣開采業(yè)盈利景氣持續(xù)加速，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫。微觀層面，小金屬、貴金屬等細(xì)分行業(yè)毛利率水平處于歷史高位，資本開支增速低于營收增速，供給存在剛性約束。

分板塊核心結(jié)論

電解鋁：全球供給受產(chǎn)能天花板、能源約束及地緣風(fēng)險(xiǎn)影響，供給彈性下降，中國鋁企處于全球成本左側(cè)。黃金：美元流動(dòng)性最緊階段逐步過去，全球央行購金重啟。建材：優(yōu)質(zhì)龍頭估值已充分反映悲觀預(yù)期，經(jīng)營質(zhì)量與成長能力仍具韌性。交運(yùn)：優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)由主業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營迎來成長動(dòng)能釋放。化工與石化："雙碳"考核強(qiáng)化有望推動(dòng)供給格局優(yōu)化，全球乙烯產(chǎn)業(yè)鏈加速重構(gòu)。電力：水電估值處于階段低位，核電產(chǎn)能集中釋放將加速成長性兌現(xiàn)。煤炭：供需格局由寬松走向緊平衡，煤價(jià)中樞具備上行基礎(chǔ)。

重點(diǎn)標(biāo)的

有色板塊關(guān)注天山鋁業(yè)、山金國際、赤峰黃金；建材板塊關(guān)注兔寶寶、北新建材、科達(dá)制造；交運(yùn)板塊關(guān)注順豐控股、京滬高鐵、東航物流；化工與石化板塊關(guān)注君正集團(tuán)、博源化工、衛(wèi)星化學(xué)、寶豐能源；電力板塊關(guān)注長江電力、川投能源、中國核電；煤炭板塊關(guān)注陜西煤業(yè)、新集能源、電投能源。

風(fēng)險(xiǎn)提示

經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期、政策落地不及預(yù)期、盈利預(yù)測(cè)不及預(yù)期、個(gè)股基本面出現(xiàn)重大變化。