鋼鐵有色&建材&交運&化工&石化&電力&煤炭行業：向勝率，要賠率——周期絕對收益機會掘金.pdf

研究目的與核心框架

長江證券聯合研究團隊在2026年7月發布的這份行業深度報告，旨在市場均衡配置需求提升的背景下，從絕對收益角度出發，在鋼鐵有色、建材、交運、化工、石化、電力、煤炭等周期板塊中，圍繞價值、催化與空間三個維度篩選兼具安全邊際與向上彈性的投資機會。

宏觀與微觀基本面

宏觀層面，上游資源品行業整體盈利景氣度較高。截至2026年5月，有色金屬礦采選業維持高利潤增速與高庫存增速，煤炭開采和洗選業供需格局較優，石油和天然氣開采業盈利景氣持續加速，化學原料和化學制品制造業主動補庫。微觀層面，小金屬、貴金屬等細分行業毛利率水平處于歷史高位，資本開支增速低于營收增速，供給存在剛性約束。

分板塊核心結論

電解鋁：全球供給受產能天花板、能源約束及地緣風險影響，供給彈性下降，中國鋁企處于全球成本左側。黃金：美元流動性最緊階段逐步過去，全球央行購金重啟。建材：優質龍頭估值已充分反映悲觀預期，經營質量與成長能力仍具韌性。交運：優質資產由主業穩健經營迎來成長動能釋放。化工與石化："雙碳"考核強化有望推動供給格局優化，全球乙烯產業鏈加速重構。電力：水電估值處于階段低位，核電產能集中釋放將加速成長性兌現。煤炭：供需格局由寬松走向緊平衡，煤價中樞具備上行基礎。

重點標的

有色板塊關注天山鋁業、山金國際、赤峰黃金；建材板塊關注兔寶寶、北新建材、科達制造；交運板塊關注順豐控股、京滬高鐵、東航物流；化工與石化板塊關注君正集團、博源化工、衛星化學、寶豐能源；電力板塊關注長江電力、川投能源、中國核電；煤炭板塊關注陜西煤業、新集能源、電投能源。

風險提示

經濟修復不及預期、政策落地不及預期、盈利預測不及預期、個股基本面出現重大變化。