八馬茶業(yè)-6980.HK-港股公司首次覆蓋報(bào)告：三百年制茶世家底蘊(yùn)，高端茶龍頭迎來擴(kuò)張.pdf

研究目的與核心內(nèi)容

本報(bào)告為開源證券對(duì)八馬茶業(yè)的首次覆蓋研究，旨在分析公司作為中國(guó)高端茶龍頭的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、行業(yè)機(jī)遇及未來成長(zhǎng)空間。報(bào)告從公司概況、行業(yè)分析、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、盈利預(yù)測(cè)等維度展開系統(tǒng)研究。

核心數(shù)據(jù)與財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)

2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約22億元，同比小幅增長(zhǎng)；歸母凈利潤(rùn)約2.2億元，基本持平。公司毛利率由2022年的53.3%穩(wěn)步提升至2025年的55.6%，凈利率由9.1%提升至10.1%，盈利水平穩(wěn)步改善。預(yù)計(jì)2026-2028年?duì)I業(yè)收入將保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)增速高于收入增速，主要受益于管理費(fèi)用率回落及毛利率改善。

行業(yè)地位與競(jìng)爭(zhēng)格局

中國(guó)茶葉市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，高端茶市場(chǎng)增速持續(xù)高于行業(yè)整體。2024年高端茶葉市場(chǎng)CR5僅為5.6%，行業(yè)集中度提升空間較大。八馬茶業(yè)2024年銷售收入市占率1.7%，是高端茶市場(chǎng)龍頭，連鎖專賣店數(shù)量行業(yè)第一，未來有望通過品牌、供應(yīng)鏈、渠道優(yōu)勢(shì)推動(dòng)行業(yè)整合。

核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

品牌方面，公司擁有三百年制茶世家底蘊(yùn)，品牌心智領(lǐng)先，鐵觀音、巖茶及紅茶銷量均位居行業(yè)前列。供應(yīng)鏈方面，深度布局三大核心產(chǎn)區(qū)，打造一體化供應(yīng)鏈體系，自產(chǎn)率持續(xù)提升。渠道方面，形成覆蓋全國(guó)的"直營(yíng)+加盟+線上"全渠道網(wǎng)絡(luò)，截至2025年末擁有3773家門店，同時(shí)以差異化茶空間店型賦能品牌價(jià)值。

未來戰(zhàn)略

公司持續(xù)推進(jìn)"千城萬店"戰(zhàn)略，未來三年計(jì)劃新增約1500家門店；推動(dòng)線上渠道放量增長(zhǎng)；積極布局海外市場(chǎng)及產(chǎn)業(yè)鏈投資，為長(zhǎng)期發(fā)展培育新的增長(zhǎng)曲線。

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)、加盟商管理不善風(fēng)險(xiǎn)、原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。