聯動科技-301369-功率測試設備供應商跨界存儲，迎行業量價齊升長景氣周期.pdf

研究背景與目的

本報告為聯動科技首次覆蓋的券商深度研究報告，旨在分析公司作為功率半導體測試設備核心供應商，在行業景氣度反轉與外延跨界存儲的雙重催化下的投資價值。

核心內容與業務布局

公司聚焦半導體后道封裝測試專用設備領域，主營半導體自動化測試系統、激光打標機及探針臺等產品。功率半導體測試系統為傳統優勢業務，覆蓋SiC/GaN第三代半導體模塊；QT-9800系列SoC測試系統面向CPU、GPU、DPU算力芯片領域。2026年7月，公司以1000萬美元收購Northstar 100%股權，引入存儲測試技術，打通功率+模擬+SoC+存儲全品類測試矩陣。

行業環境與核心數據

全球半導體測試設備市場持續擴張，2025年測試設備銷售額同比激增48.1%至112億美元，2026、2027年預計繼續增長12.0%和7.1%。功率半導體行業進入新一輪漲價周期，近20家海內外企業密集調價10%-25%。中國大陸半導體設備銷售額全球占比維持較高水平，國產替代需求不斷提升。

財務預測與估值

不考慮Northstar收購事項，預計公司2026-2028年營收分別為7.43億、14.42億和23.51億元，歸母凈利潤分別為1.04億、3.08億和6.16億元。給予2027年60倍PE估值，目標價180.71元，首次覆蓋給予買入評級。

主要風險

包括SoC新品研發及市場推廣不及預期、行業景氣度下行與資本開支波動、市場競爭加劇、海外并購整合及標的盈利改善不及預期、客戶集中度較高、限售股解禁等風險。