中國(guó)移動(dòng)-600941-公司深度報(bào)告系列一：Mobile AI煥新，三網(wǎng)筑基打造AI運(yùn)營(yíng)商.pdf

研究背景與目的

本報(bào)告為中國(guó)銀河證券發(fā)布的中國(guó)移動(dòng)（600941.SH）公司深度報(bào)告，分析公司在"十五五"規(guī)劃背景下，以"通信/算力/智能"三網(wǎng)筑基為核心，從傳統(tǒng)通信運(yùn)營(yíng)商向AI運(yùn)營(yíng)商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的路徑與價(jià)值。

核心內(nèi)容

報(bào)告系統(tǒng)梳理了中國(guó)移動(dòng)三網(wǎng)戰(zhàn)略?xún)?nèi)涵：通信網(wǎng)絡(luò)聚焦5G-A、萬(wàn)兆光網(wǎng)、空天地一體及6G前瞻布局；算力網(wǎng)絡(luò)重點(diǎn)推進(jìn)超大規(guī)模AIDC、智算中心及全光高速直連網(wǎng)絡(luò)建設(shè)；智能網(wǎng)絡(luò)圍繞"九天"大模型、MOMA平臺(tái)、Token運(yùn)營(yíng)等構(gòu)建AI服務(wù)體系。公司資本開(kāi)支結(jié)構(gòu)從5G基建轉(zhuǎn)向算力與AI，2026年預(yù)計(jì)資本開(kāi)支約1366億元，加速算力網(wǎng)絡(luò)建強(qiáng)。

關(guān)鍵數(shù)據(jù)

截至2025年底，公司智算總規(guī)模達(dá)92.5 EFLOPS（FP16），覆蓋百卡至超萬(wàn)卡全規(guī)格計(jì)算能力；移動(dòng)云智算服務(wù)收入增速達(dá)279%；數(shù)據(jù)中心機(jī)架數(shù)量超150萬(wàn)架；5G基站累計(jì)建成超277萬(wàn)座；移動(dòng)客戶(hù)總數(shù)達(dá)10.05億戶(hù)，政企客戶(hù)數(shù)達(dá)3617萬(wàn)家。

核心結(jié)論

公司有望成為全球領(lǐng)先的AI運(yùn)營(yíng)商，兼具穩(wěn)健基本面與未來(lái)較高成長(zhǎng)潛力。分析師給予公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值，對(duì)應(yīng)PE為14.32倍、13.87倍、13.25倍，維持"推薦"評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)包括AI應(yīng)用發(fā)展不及預(yù)期、各業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期、前沿科技落地不及預(yù)期等。