工銀亞洲-2026年中展望系列之七：2026年下半年全球大類資產走勢展望，通脹預期校準與板塊輪動擴散.pdf

研究背景與目的

本報告為工銀亞洲2026年中展望系列第七篇，聚焦2026年下半年全球大類資產走勢，在地緣博弈、AI創新競爭等不確定性背景下，分析通脹預期校準與板塊輪動擴散對全球金融市場的影響。

核心內容

報告首先回顧2026年上半年全球金融市場三階段交易主線輪動：1-2月降息預期支撐下美元美債下行、半導體引領股市；3-4月中東升級推升油價、央行轉向緊縮、中國資產避險；5-7月高油價傳導通脹、多央行加息、科技股分化。繼而提出下半年影響大類資產的四重變量：地緣形勢尾部風險、通脹中樞回落但黏性仍存、經濟"K型分化"延續、貨幣政策偏鷹但節奏審慎。

核心結論

匯市方面，美元指數或高位波動，人民幣和澳元料有溫和走升動能；債市方面，發達經濟體國債利率或維持高位，中國國債利率延續區間波動；股市方面，AI產業鏈投資或有輪動擴散，資金向估值合理的中國AH股及HALO資產（能源電力、工業礦產、AI基建等上游重資產）配置；大宗商品方面，金價短期承壓但中長期邏輯未變，油價震蕩偏弱、中樞難回沖突前水平。