平煤股份-601666-困境反轉的中南地區焦煤龍頭.pdf

研究目的與核心內容

本報告為國信證券對平煤股份（601666.SH）首次覆蓋的深度研究報告，旨在分析公司作為中南地區稀缺焦煤龍頭的資源稟賦、周期反轉邏輯及中長期產能擴張潛力，給出投資評級與估值區間。

核心數據

公司煤炭資源儲量近30億噸，截至2025年底在產產能3233萬噸/年；2025年營收205.32億元，歸母凈利潤2.31億元；預計2026-2028年歸母凈利潤分別為15.1/15.8/16.6億元，對應PE為12.2/11.7/11.1倍；合理估值區間8.0-8.6元，首次覆蓋給予"優于大市"評級。

核心結論

公司焦煤資源稟賦為核心護城河，"平煤主焦一號"獲大商所首批焦煤品牌認證。2024-2025年受安全事故及行業下行影響業績觸底，2026年隨精煤產量修復（計劃1308萬噸，同比+24.9%）及焦煤價格反彈（7月含稅價站上2000元/噸），業績彈性可期。中期增量來自新疆鐵廠溝600萬噸規劃產能及集團270萬噸資產注入，長期受益豫煤兩大集團戰略重組。風險包括煤炭價格波動、安全事故、產能釋放不及預期、分紅率不及預期等。