寶立食品-603170-復調輕烹協同發力，BC雙輪共筑成長.pdf

研究目的與核心內容

本報告為國投證券2026年7月20日發布的寶立食品（603170.SH）公司深度分析，首次給予"買入-A"評級，6個月目標價13.73元。報告系統分析公司作為定制化食品綜合解決方案服務商的核心競爭力與成長路徑。

行業前景

2024年中國調味品市場規模達6871億元，復調占比25.4%，較美、日成熟市場仍有較大提升空間。2025年我國意面市場整體規模約為150.1億元，同比增長9.8%。西式快餐發展、餐飲連鎖化率提升（2024年達23%）、外賣行業擴張及預制菜市場壯大將持續驅動復調及輕烹行業同步發展。

公司核心競爭力

公司以需求響應為導向，憑借強大自主研發能力構筑核心壁壘；與百勝中國建立長期穩定深度合作，借助頭部品牌背書形成燈塔效應；旗下"空刻"品牌在天貓、抖音等主流電商平臺意大利面類目銷售業績連續五年穩居TOP1，市占率高達54.2%。2025年公司復合調味料營收13.73億元（占比46.8%），輕烹解決方案營收13.31億元（占比45.4%）。

未來增長點

B端：核心客戶百勝中國門店持續擴張（截至2026Q1達18737家），新業態肯悅咖啡、肯律輕食、必勝漢堡加速布局帶來增量；持續拓展中小新客戶與山姆、盒馬等新零售渠道。C端：以空刻為核心擴充輕烹產品矩陣，沖泡意面補齊線下短板，線上線下渠道同步下沉擴容。

盈利預測

預計2026-2028年公司營業收入分別為32.9/37.0/41.2億元，同比增速12.3%/12.2%/11.4%；歸母凈利潤分別為3.05/3.55/4.06億元，同比增速16.2%/16.5%/14.1%。目標價對應18倍PE。

風險提示

食品質量控制疏漏風險、新產品開發與市場競爭風險、主要原材料價格波動風險、盈利不及預期風險。