固德電材-301680-深耕動力電池?zé)崾Э仡I(lǐng)域，銅鋁復(fù)合材料打開第二成長曲線.pdf

研究目的

本報告為東吳證券對固德電材（301680）的深度研究，旨在分析公司作為新能源汽車電池絕緣材料龍頭的業(yè)務(wù)布局、競爭優(yōu)勢及成長空間，重點探討銅鋁復(fù)合材料作為第二增長曲線的發(fā)展前景，以及AI數(shù)據(jù)中心新賽道帶來的增量機(jī)遇。

核心內(nèi)容

公司業(yè)務(wù)涵蓋三大板塊：新能源汽車動力電池?zé)崾Э胤雷o(hù)零部件、銅鋁復(fù)合材料和電力電工絕緣產(chǎn)品。熱失控防護(hù)業(yè)務(wù)為全球龍二，2024年全球電池系統(tǒng)云母材料安全防護(hù)市場份額15%-20%，北美市場為絕對龍頭。銅鋁復(fù)合材料業(yè)務(wù)2025年上半年獲寧德時代驗證進(jìn)入供應(yīng)體系，2025年第二季度起實現(xiàn)盈利，預(yù)計2026-2028年收入分別為8.0億元、15.3億元、25.1億元。電力電工絕緣業(yè)務(wù)切入AIDC新賽道，布局燃?xì)廨啓C(jī)發(fā)電機(jī)組絕緣方案、澆注母排絕緣方案、SST高頻變壓器利茲線圈絕緣方案等。

核心數(shù)據(jù)

公司2024/2025年營收分別為9.1億元、11.1億元，同比分別增長39.5%、21.8%；歸母凈利潤分別為1.7億元、1.8億元，同比分別增長70.9%、4.3%。預(yù)計2026-2028年整體營業(yè)收入分別為17.1億元、26.8億元、38.7億元，歸母凈利潤分別為2.4億元、3.7億元、5.5億元，對應(yīng)PE分別為30倍、20倍、13倍。

核心結(jié)論

公司聚焦電力能源產(chǎn)業(yè)鏈，提供電學(xué)和熱學(xué)材料和解決方案，業(yè)務(wù)多元布局抗周期能力強(qiáng)，主業(yè)穩(wěn)定增長，第二增長曲線銅鋁復(fù)合材料開始穩(wěn)定貢獻(xiàn)增量，并且有AI數(shù)據(jù)中心細(xì)分賽道新增長極布局。首次覆蓋，給予"買入"評級。