美埃科技-688376-半導體潔凈過濾設備龍頭，AI擴產與出海打開成長空間.pdf

研究目的與核心內容

本報告為國盛證券對美埃科技（688376.SH）的首次覆蓋報告，旨在分析公司作為半導體潔凈過濾設備龍頭的核心競爭力、行業機遇及成長空間。公司深耕電子半導體潔凈室領域20余年，主營風機過濾單元、過濾器、空氣凈化設備等，國內半導體潔凈室市占率達30%。

核心財務數據

2025年公司實現營業收入19.3億元，同比增長12%；歸母凈利潤1.2億元，同比下降37%，主要受毛利率下滑、股權激勵費用及研發投入增加影響。2026年一季度營收/扣非業績同增45%/26%，需求明顯恢復。預計2026-2028年歸母凈利潤分別為2.92/4.33/6.00億元，同增141%/48%/39%。

核心投資邏輯

一是AI算力需求與國產替代共振，境內晶圓廠擴產有望帶動潔凈室設備需求增長；二是公司掌握濾料核心配方與FFU系統能力，深度綁定中芯國際、京東方等頭部客戶；三是收購捷芯隆完善潔凈室系統能力，國際化團隊與海外布局打開北美成長空間，2025年海外收入3.12億元，同增37%，占比提升至16%。

風險提示

半導體資本開支不及預期、海外業務拓展不及預期、行業競爭加劇風險。