宏觀經濟國內周報：油價和天氣擾動下經濟活動邊際降速.pdf

研究目的與核心主題

本報告為華泰證券2026年7月19日發布的宏觀經濟國內周報，旨在高頻跟蹤國內經濟運行狀況，重點分析油價快速上行與臺風天氣擾動對經濟活動的邊際影響，并評估內需增長壓力與政策應對空間。

高頻經濟活動核心發現

上周經濟活動邊際降速：居民出行及消費偏弱，18城地鐵客運量同比下行5.5%，乘用車銷售同比下行32.9%；工業生產放緩，高爐、焦化開工環比下行，部分受臺風氣候擾動；建筑開工減速，水泥開工率及建筑鋼材成交量環比回落，但瀝青開工率環比上行4個百分點延續改善；地產成交增速放緩，44城新房成交同比轉負至-5.4%，22城二手房成交同比放緩至5.5%，一線城市仍具韌性；出口高頻指標顯示7月至今邊際放緩但仍維持兩位數增長。

價格與金融市場動態

布倫特原油價格環比大幅上行15.9%至88.1美元/桶，COMEX黃金環比下行2.6%；國內螺紋鋼價格環比上行1.1%，農產品指數環比上行1.2%。銀行間流動性偏緊，DR007/R007環比上行，滬深300指數周環比下降5.26%，國債收益率曲線趨平。利率債發行同比少增，其中國債/政策性銀行債同比少增1,311/2,134億元，顯示財政支出仍待加速。

重要經濟數據與政策事件

6月新增社融3.36萬億元、人民幣貸款1.61萬億元，同比少增8,615/6,300億元；M2/M1同比回落至8%/4%。6月出口/進口同比上行27%/36%，貿易順差1,256億美元。二季度實際GDP同比4.3%，名義GDP增速5.9%；6月工業增加值/社零同比5.3%/1%，固投同比回落11.2%。政策層面，《擴大消費"十五五"規劃》提出2030年社零達60萬億元；總理強調加大逆周期調節、用好用足存量政策；央行表示研究增加隔夜逆回購操作頻率。

核心結論與展望

二季度內需增長壓力有所上升，油價和天氣因素對短期經濟活動形成擾動。后續需關注國內能源價格變動以及財政政策能否發力托舉內需增長，本周重點關注6月財政數據及7月LPR報價。