資產配置周報：周期性行業的投資節奏與科技股的長期邏輯.pdf

研究目的與核心內容

本報告為東海證券2026年7月第3周資產配置周報，核心在于對比分析周期性行業的投資節奏與科技股的長期邏輯，為投資者提供跨周期資產配置思路。

全球大類資產回顧

7月17日當周全球股市普遍收跌，恒生指數、英國富時100指數收紅；原油、鋁、銅上漲，黃金下跌；美元指數小幅下跌。美伊沖突重燃推高油價，美國通脹下行但實際利率抬升壓制金價。國內利率債收益率整體收漲，30年期小幅下行。

周期行業投資邏輯

周期股股價與商品價格關聯度高，呈現"底部快速反應—高位平臺謹慎—回落穩定后再啟動"的三階段特征，關鍵驅動因素包括企業資產負債表修復、盈利持續性、ROE穩定性及資本開支節奏。當前周期行業經資產負債表修復后，對未來漲價業績兌現程度更高。

科技股產業特征

AI科技革命屬于長期產業周期，涵蓋硬件、設備、耗材、應用、大模型、電力等領域。科技公司具有客戶綁定度高、龍頭強者恒強、輕資產轉型能力強等特點，持續看好算力資本開支和AI應用持續性。

利率與匯率

央行通過逆回購與買斷式逆回購加量投放，中期流動性校準轉向積極。二季度GDP增速回落、投資地產偏弱支撐長端，但政府債供給和PPI反彈約束下行空間。美債長端維持高位，人民幣6.78附近偏強運行但升值斜率受壓制。

大宗商品跟蹤

美伊沖突致原油大幅反彈，全球柴油市場收緊，美國SPR降至歷史低位。金屬銅價格震蕩上行，庫存下降，下游需求改善。黃金受實際利率抬升當周下跌。

經濟數據

6月出口超預期走強，規模創單月歷史新高；工業生產、社零邊際改善；基建投資仍處低位但下半年或有回升；地產仍處磨底階段。