雙環傳動-002472-深度報告：中國齒輪民企龍頭，人形機器人等新領域打開空間.pdf

上傳者：新**
時間：2026/07/20
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研究背景與目的

本報告為浙商證券2026年7月18日發布的雙環傳動公司深度報告，旨在分析公司作為精密傳動齒輪龍頭的核心競爭力，評估齒輪業務全球化、智能執行機構業務拓展、減速器業務卡位人形機器人三大成長曲線的投資價值。

核心數據

2020至2025年公司營業收入、歸母凈利潤復合增速分別為20%、90%，幾何平均ROE為11%。2025年齒輪、智能執行機構、減速器收入占比分別為82%、9%、9%。預計2025至2028年三大業務收入復合增速分別為9%、40%、15%，公司整體收入復合增速約13%。齒輪行業規模超3000億元，車用齒輪占全球62%；預計2031年全球新能源車齒輪市場規模達75億美元，2025至2031年復合增速21%。人形機器人減速器預計2030年市場空間約908億元，2025至2030年復合增速173%。環動科技2024年國內RV減速器市占率25%，為國內龍頭。

核心結論

公司精密傳動齒輪龍頭地位穩固，受益于汽車電動化帶來的整零關系重構、同軸化技術升級及全球化產能布局。智能執行機構業務打造第二成長曲線，下游拓展至智能汽車、E-bike等領域。減速器業務卡位人形機器人高景氣賽道，環動科技分拆上市推進中。預計2026至2028年歸母凈利潤復合增速約13%，對應PE逐步下降，維持買入評級。