交通運(yùn)輸行業(yè)2026年中期投資策略：確定性溢價的擴(kuò)散——從“只買利率確定性”到“加碼盈利確定性”.pdf

研究目的

本報告為交通運(yùn)輸行業(yè)2026年中期投資策略，核心命題為"確定性溢價的擴(kuò)散——從'只買利率確定性'到'加碼盈利確定性'"，旨在識別交運(yùn)板塊中具備盈利確定性的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

核心數(shù)據(jù)

快遞板塊：2026年Q1網(wǎng)上零售額同比增長7.5%，高于快遞包裹量增速5.8%，單包裹價值提升1.7%，止跌回升。航空板塊：截至2026年4月底中國國航A股單機(jī)市值1.22億元，對應(yīng)PB約1.0x；4月國內(nèi)全票價同比上漲15%，5月航班量同比下降10%；3-5月國際航班量同比+3.6%/-3.7%/-8.0%。油運(yùn)板塊：VLCC-TCE的TD3C航線2026Q2季度日均TCE達(dá)42.70萬美元/天，同比+1008%。航空貨運(yùn)：2028年前寬體貨機(jī)運(yùn)力瓶頸無法緩解，運(yùn)價中樞較疫情前仍超三成。

核心結(jié)論

快遞行業(yè)"反內(nèi)卷"見效，驅(qū)動模式從"包裹輕小化"轉(zhuǎn)向"包裹價值化"，頭部企業(yè)alpha更強(qiáng)。航空行業(yè)高油價下分化加劇，低成本航司運(yùn)營表現(xiàn)顯著優(yōu)于全服務(wù)航司。油運(yùn)行業(yè)地緣沖突驅(qū)動周期上行，供給端為核心影響因素，補(bǔ)庫需求支撐運(yùn)價。航空貨運(yùn)緊供需格局延續(xù)，部分企業(yè)機(jī)隊增速快于行業(yè)。物流無人車獲政策明確支持，具備制度級確定性。

投資建議

關(guān)注嘉友國際（跨境礦產(chǎn)物流）、極兔速遞（國際快遞）、東航物流（航空貨運(yùn)）等標(biāo)的，核心邏輯為各自細(xì)分領(lǐng)域的盈利確定性。

風(fēng)險提示

全球宏觀需求修復(fù)不及預(yù)期；油價及人工成本大幅上行；海外經(jīng)濟(jì)衰退及國際地緣政治環(huán)境惡化。