潤貝航科-001316-自研分銷雙輪驅(qū)動的航材領(lǐng)軍企業(yè).pdf

本報告首次覆蓋潤貝航科，給予“買入”評級，目標(biāo)價40.10元。公司深耕航材領(lǐng)域二十余年，形成“分銷+自研”雙輪驅(qū)動的發(fā)展格局。分銷業(yè)務(wù)方面，公司受益于國內(nèi)民航運輸業(yè)復(fù)蘇及國產(chǎn)大飛機C919規(guī)模化量產(chǎn)帶來的前后裝市場需求共振，分銷產(chǎn)品收入保持較快增長，毛利率穩(wěn)定在25%左右。自研業(yè)務(wù)方面，公司致力于航材國產(chǎn)化，截至2025年底已有超3200個件號通過適航審定，自研產(chǎn)品毛利率顯著高于分銷業(yè)務(wù)，收入增速較快。此外，公司計劃通過可轉(zhuǎn)債募資建設(shè)飛機全生命周期管理項目，布局二手航材循環(huán)利用，完善業(yè)務(wù)布局。預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為2.31/2.97/3.73億元，同比增長25.53%/28.69%/25.69%。