【宏觀專題】循航定向，金融變遷——舊尺難刻新舟之貨幣政策思考.pdf
- 上傳者：王**
- 時(shí)間：2026/07/17
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本文旨在探討新舊經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下，中國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制與流動(dòng)性分析框架的重構(gòu)。文章指出，隨著股票債券融資規(guī)模超越貸款融資，金融市場(chǎng)在資源配置中的重要性提升，傳統(tǒng)的信貸傳導(dǎo)邏輯已不夠完備，需重視國(guó)債收益率曲線作為金融市場(chǎng)定價(jià)基準(zhǔn)的作用。央行貨幣政策的松緊邊界需從金融視角界定，關(guān)注資金空轉(zhuǎn)與金融風(fēng)險(xiǎn)暴露。同時(shí)，本輪貨幣政策傳導(dǎo)面臨兩大擾動(dòng)：一是居民部門(mén)因存款利率下行及資產(chǎn)波動(dòng)率降低，從“抽水”轉(zhuǎn)為“放水”，推動(dòng)非銀機(jī)構(gòu)流動(dòng)性充裕，導(dǎo)致股債市場(chǎng)流動(dòng)性反應(yīng)分化；二是出口強(qiáng)勁帶動(dòng)貨物貿(mào)易凈結(jié)匯規(guī)模抬升，造成央行基礎(chǔ)貨幣被動(dòng)擴(kuò)張。這些因素共同改變了傳統(tǒng)貨幣政策對(duì)市場(chǎng)的影響路徑。
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