（債券研究）票息資產熱度圖譜：二永票息優勢還在嗎？.pdf

本文基于2026年7月13日存量信用債數據，全面分析了城投債、產業債及金融債的估值收益率與利差分布特征及周度變動情況。

城投債市場呈現顯著的區域分化。公募城投債中，江浙兩省加權平均估值收益率多在2%以下，黑龍江省級及貴州地級市收益率超過3.5%，云南、廣西、新疆等地利差較高。私募城投債中，上海、浙江、廣東、福建等沿海省份收益率基本在2.3%以下，貴州、遼寧、甘肅及云南等地收益率高于3%。周度變動方面，公募城投債收益率多數下行，3-5年品種平均下行0.6BP；私募城投債收益率下行居多，3-5年品種平均下行1.6BP，山東、江西、貴州及遼寧等地部分品種下行幅度較大。

產業債與地產債方面，民企地產債和產業債估值收益率及利差整體高于其他品種。非金融非地產類產業債收益率多數下行，民企私募債下行幅度較大，而1年內國企公募永續及1-2年國企公募非永續債收益率小幅上行。地產債市場呈現結構性調整，3年內公募非永續地產債多調整，但對應的3-5年品種收益反而下行。

金融債市場走勢分化。城農商行資本補充工具和租賃公司債估值收益率及利差較高。租賃債收益率下行居多，1-2年私募永續及3-5年私募非永續品種收益均下行約2.2BP。商金債小幅調整，2-3年大行、農商行品種收益分別上行2BP、2.8BP。銀行中長端次級債收益率上行比例較大，尤其是3-5年農商行二級資本債、2-3年城商行永續債上行幅度均在2BP以上，而1年內品種收益普遍下行。證券公司債受青睞，3年內次級品種表現較優，2-3年私募非永續及同期限公募永續債收益下行超過3BP。