策略深度研究：如何看待韓股未來走勢？.pdf

本報告針對韓國股市近期從高點大幅回撤并觸發多次熔斷的現象，深入剖析了其背后的杠桿風險結構。報告指出，本輪回撤并非基本面因素導致，而是高集中度、高杠桿在全球美元流動性邊際收緊及監管趨嚴背景下的技術性調整。

報告將韓國股市杠桿分為兩層：一是銀行和非銀體系創造的可投資資金，包括券商端的信用交易融資、股票擔保貸款及銀行端的居民非住宅貸款，其中銀行端貸款存在異常放大跡象；二是資金進入含杠桿的金融產品，其中杠桿ETF是主要風險源。杠桿ETF在2026年5月單股產品上市后，擴張模式由凈值驅動轉為份額驅動，即便市場下跌，份額規模仍不降反升，表明杠桿并未有效出清。

杠桿ETF通過每日再平衡機制（負Gamma效應）放大市場波動，其貢獻的成交額占三星電子和海力士總成交額比例較高，且在波動加劇時進一步上升。此外，期貨未平倉量擴張主要系杠桿ETF復制策略所致，而海力士期權異常擴大則與外資為ADR上市進行的資金置換及套利布局有關。場外工具如CFD和ELS因監管收緊及持倉分散，風險相對可控。報告認為，監管層的介入旨在限制新增杠桿并引導存量出清，中長期韓股走勢將回歸半導體產業基本面，當前的回撤有助于為后續更健康的市場表現奠定基礎。