江海股份-002484-電容行業頭部企業，AI領域帶動新增長.pdf

上傳者：王**
時間：2026/07/13
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本文是對江海股份（002484.SZ）的深度研究報告。公司成立于1958年，2010年上市，實控人為浙江省國資委，擁有七十年電容行業積累，通過內生、合資、收并購多路線發展，構建了鋁電解、薄膜、超級電容及腐蝕箔協同發展的業務格局。2025年公司營收54.84億元，同比增長14.1%，歸母凈利潤6.75億元，同比增長3%；2026Q1營收13.8億元，同比增長19.5%。報告核心觀點認為，AI算力需求爆發帶動電容行業迎來新一輪增長周期。海外云廠商資本開支高增，2026Q1四大云廠商合計資本開支同比+79.1%。GPU及機柜功率密度呈現代際躍遷，Rubin Ultra架構峰值機架功率密度達900~1000kW，是Blackwell的4倍以上。從通用服務器到GB300 AI服務器，電容需求有望提升10倍以上。受供需影響，海外大廠AI電容交付周期超20周，2026年陸續漲價10%以上。在產品端，公司鋁電解電容持續推進全產業鏈創新，新建Snap-in全自動生產線；MLPC領域首創N型導電聚合物技術，ESR降至2mΩ以下，高溫穩定性提升至145℃，國際領先；薄膜電容受益于高壓直流架構趨勢；超級電容市場高速發展，2026-2032年CAGR預計19.4%，公司LIC技術源自日本ACT，已規模化量產，并參與制定全球首個電力儲能用超級電容國際標準。盈利預測方面，預計公司2026-2028年營收分別為66.97/85.17/112.57億元，歸母凈利潤分別為8.6/10.8/14.6億元，對應PE為85.7x/68.3x/50.6x。公司為電容行業頭部企業，產品品類齊全，受益AI行業發展，首次覆蓋給予“買入”評級。