恒銘達-002947-公司首次覆蓋報告：精密制造主業(yè)穩(wěn)固，AI算力多點布局打造新增長極.pdf

恒銘達（002947.SZ）作為精密結(jié)構(gòu)件優(yōu)質(zhì)企業(yè)，以消費電子精密柔性結(jié)構(gòu)件為基本盤，構(gòu)建服務(wù)器與新能源精密金屬結(jié)構(gòu)件的多維業(yè)務(wù)矩陣。2025年公司實現(xiàn)營收28.58億元，歸母凈利潤5.32億元，整體盈利能力穩(wěn)健向好。公司預(yù)計2026-2028年歸母凈利潤分別為7.25億元、9.31億元、11.94億元，首次覆蓋給予“買入”評級。

在消費電子領(lǐng)域，公司深度受益于終端形態(tài)升級與AI硬件滲透，掌握精密模切等關(guān)鍵技術(shù)，深度卡位蘋果、華為等頭部大廠供應(yīng)鏈，單機價值量提升驅(qū)動成長。在算力領(lǐng)域，公司并購華陽通深度綁定華為，受益國產(chǎn)算力“超節(jié)點”架構(gòu)演進，同時參股遠山新材料布局GaN產(chǎn)品，切入AI服務(wù)器電源新賽道，依托器件與制造協(xié)同，向高附加值環(huán)節(jié)延伸。在新能源領(lǐng)域，公司主營充電設(shè)備及儲能系統(tǒng)精密金屬結(jié)構(gòu)件，綁定華為、小鵬等優(yōu)質(zhì)客戶，產(chǎn)能釋放助力規(guī)模效應(yīng)。

財務(wù)方面，公司營收凈利穩(wěn)健雙增，經(jīng)營現(xiàn)金流充沛，費用管控良好。估值方面，當前股價對應(yīng)2026-2028年P(guān)E分別為26.3倍、20.4倍、15.9倍，低于可比公司平均水平，具備估值優(yōu)勢。