保險行業投資端系列研究（三），長債仍是核心，險資配債從拉久期轉向結構優化.pdf

上傳者：風**
時間：2026/07/13
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本報告為保險行業投資端系列研究第三篇，核心觀點為長債仍是險資資產端核心，但配債邏輯從拉久期轉向結構優化。報告指出，低利率持續壓低票息與再投資收益率，拉長久期僅能延緩收益率中樞下移，無法完全消除沖擊。30年期國債和地方債收益率仍高于主要新增負債成本，具備配置價值，但險資需綜合考量久期匹配、期限補償和稅后收益。30Y-10Y利差成為判斷超長債相對價值的關鍵指標，2025年以來利差修復為險資提供了更好的配置窗口。在資產結構上，保險資金利率債與信用債占比持續提升，政府債及準政府債承擔底倉功能，高等級信用債和二永債用于增厚收益。不同規模機構持債結構分化，頭部機構具備更強的逆周期配置能力。分紅險轉型與資產負債管理強化，使得具備厚CSM基礎和較強權益配置能力的頭部險企有望維持價值創造能力。